基金安久“基金经理面对面”摘录（7月14日）

 

交流时间：  2004年7月14日 下午（15:00－17:00）
基金经理：  吴娜，基金安久基金经理助理

          

问：好久没有看到华安有新产品推出了，是不是市场不好就不发了？货币基金表现非常优秀，但看不到华安有什么宣传，是不是觉得还能做得更好？还是华安比较“内秀”？  （网友：jiayuan）

答：目前我们有华安宝利配置基金即将发行（16日）。华安宣传少，和公司文化有关。我们一向强调稳健务实。

问：安久最近的表现太差了，净值不断缩水，让人担忧，你们有什么打算吗？ （网友：yap）

答：安久基金二季度表现实在不怎么样，很愧对投资者。说实在话，净值表现不好，基金经理比谁都急。但是应该看到，中国证券投资最大的风险来自于市场风险，整个大市不好，绝大多数基金难逃净值下降的厄运。安久希望在证券选择多下功夫。此外，由于在基金契约上规定安久是积极成长性基金，故其风险度较大，涨得多，跌得也多。

问：近期煤炭行业上市公司半年报普遍预增，对股价形成较强的支撑作用，而由于国家加强了对煤炭安全生产、清理整顿的力度，按要求各公司都开始计提煤炭生产安全费用和煤矿维简费用，这对上市公司的利润影响有多大？另外，部分电力上市公司因电价上涨而受惠，能抵消电煤涨价的负面因素吗？（网友：spike）

答：对煤炭上市公司而言，影响其盈利的主要因素是煤炭价格。目前煤炭价格上涨的有利因素，远远超过了提取安全生产和维简等费用不利因素。需要注意的是，煤炭类上市公司往往历史包袱比较重，我们对于它们增加人员费用、减负费用的担心超过了前两者费用的担心。水电公司不受煤炭涨价影响，长江电力近期走势相对较稳缘于此。火电类上市公司的电价上涨多数只能抵消电煤涨价的不利因素，象华能国际的电价上涨幅度尚不能抵消电煤涨价的幅度。每个公司情况怎样，尚需计算。

问：基金安久截止日期 2004-03-31 的个股投资组合 都是已经退潮的品种，在大盘下跌过程中，是否已经更换了更好的投资品种？（网友：德隆）

答：初步估算，更换了40%的投资品种。

问：今天，石化股猛涨，如何看待石化股后市的表现，中石化的合理价位是多少？ （网友：冷眼）

答：目前投资者选择股票时，尽量选择受宏观调控小的股票，石化被投资者普遍认为符合此条件。此外，石化股中报估计表现不俗。估计石化股3季度应该强于大势。中石化的合理价位有人估计在6元以上。如果大家充分意识到该公司一体化优势和销售网络优势，大盘又重新向上，估计市价会向该目标靠拢。

问：今天大盘震荡比较大，很多股票都跌停板，但是有部分有价值的股票却独立放量上涨，是不是别的基金在加紧建仓？（网友：德隆）

答：市场发展到目前状态，两极分化现象明显。我们公司目前尚无新基金，但估计有别的公司基金在建仓。、

问：现在正流行所谓差异化投资的提法，其实这也是机构搏弈，谋求契合市场、适合自己的赢利方式的现实选择，抛开中国证券市场一些根深蒂固的顽疾不言（这对机构和个人的影响从性质上是一致的），您认为在当前的市场环境下散户是否真的应该彻底退出了？（网友：spike）

答：我始终认为一般个人投资者没有信息收集、处理，以及专业团队支持的优势，在整体上很难与机构投资者抗衡。除非有投资天才，我一般建议我的朋友、亲戚去买基金，而不是自己操作股票。此外，你所提的差异化投资，是不是指投资风格的差异，每个投资管理人（基金经理）有他自己的风格和投资特长，应该在具体投资风格和投资策略上有差异。

问：今天600002再次成为领涨大盘的龙头，如何看待齐鲁石化 600002的市场定位？（网友：德隆）

答：600002的优良表现不仅仅体现在今天，而是一直体现在近期。不管从同比和环比来饬浚肼呈斜ㄔ谑芍锌伤阕钣牛虼嗽诮谥报行情中表现不错。但需注意以下不利因素＃？ 1） 停产检修 2） 高涨的油价3）大盘下跌后，相对跌幅较小的石化股估值是否还具有多久的吸引力？

问：能否解释一下水电类和火电类上市电力公司在成本费用和盈利能力方面的优劣势吗？谢谢！ （网友：spike）

答：水电类公司被称为清洁能源，同时相对而言，毛利率较高，但盈利存在很大的不确定性，来水太多、太少，都不行。枯水期（来水不足）和水涝（必须卸洪）对其盈利都有影响。火电盈利相对稳定，但煤价上涨，对其成本影响很大。同时，国家对环保的要求逐渐提高是一个趋势，可以预见火电公司花在环保治理的费用会逐渐提高。

问：感谢您的回答，再请问，吴经理，您曾持有很多钢铁，您看宝钢的合理价位在多少？谢谢！ （网友：冷眼）

答：宝钢是个周期行业（其实在中国，钢铁行业尚属于一个成长行业）的成长类公司。如果看到明年，它应该可以达到7.5元以上

问：很多朋友都说，如果真正要用价值来衡量中国的股市，真正有价值的股票很少很少，最终大部分的股价都会跟国际接轨，就是说会出现大量1元股，你如何看待这种观点？ （网友：德隆）

答：中国股市的整体估值水平还会下降。但，其中，一部分已经被市场低估，具有投资价值。这些投资机会，集中在板块/个股层面。另外，还需说明两点。1） 不能简单按照市盈率来比较，中国经济仍会维持高速度发展，因此给予中国股市比国际市场水平高一点的市盈率溢价合理。可以考虑用PEG来估值。2）如果落实九条意见到让利给流通股东这个层面，如今流通股应有期权溢价。从以上两个因素考虑，目前中国股市尚没有高估离谱，只是部分板块需要重新估值。

问：当前的价位我满仓买入基金安久能获利多少？ （网友：llllgc）

答：就象每次我买入股票时，我不知道究竟能盈利多少。我也不知道目前价位买入安久能获利多少。封闭式基金折扣率问题迟早会解决，因此封闭式基金长期盈利情况应该尚可。我本人也反对将所有的鸡蛋放在一个篮子里，建议你将一部分长期资金投资在封闭式基金上。千万不要满仓买入一只基金。

问：我理解的差异化投资应该是逆势而动，国联安四月份推小盘基金抛开营销策略因素，也可以理解为对价值投资理念的一种深化。因为毕竟一些基金都抱定投资大盘、蓝筹会引出“囚徒困境”的风险，何况机构赚机构钱的风险和成本很大。这是否也是造成当前基金对市场和后市操作的分歧加大的重要原因呢？ 网友:spike）

答：其实我们说的是同一件事。投资风格可以划分为大、中、小盘，再加上价值、成长，共有6个投资风格的划分。如果每个基金都有严格的投资风格划分，每个基金都会在自己的投资风格限定里抛金子，那么市场上基金就会百花齐放。目前基金对市场、后市的分歧，主要集中在对中国宏观经济3季度走势以及宏观调控后续手段的看法。

问：中原高速 600020  高速公路板块的前景如何？  （网友：德隆）

答：我对高速公路的研究不多。这类公司比较稳，不会有大的波动。近期治理公路超载，对该类股票不一定是好消息。

问：封闭基金进一步折价缩水，说明广大基民抛弃你们，难道保险公司会进一步增持封闭基金？ （网友：huge7）

答：说实在话，选择权在投资者手里，我们只有建议权，没有代人决策权。但长期趋势在那，就是看投资者如何在短期利益和长期利益中如何均衡。

注意：上述吴娜女士对网友提问的回答为吴娜个人看法，不代表华安公司的观点，敬请广大投资者注意。