今年前九个月，经济滞涨，股债双杀，十月起债市上涨，但是总体来看债券基金不是很令人满意，明年的情况会怎样？针对投资者这些关心的问题，华安可转债债券基金经理贺涛于12月28日通过公司网站同投资者进行了在线交流。

　　投资者：可转债基金今年表现不好，明年情况会怎么样，贺经理能评估下吗？

　　贺涛：您好！可转债市场目前处于低估阶段，估值与历史相比，债性更强，而转股溢价率更低。可转债进可攻退可守的特性更加明显。从投资时钟的角度来看，今年1-9月份经济处于滞胀（经济向下，通胀向上），股债双杀，从10月份起，通胀回落经济开始进入衰退阶段，债市上涨。对于明年市场一致预期是明年1季度或2季度经济见底，经济可能进入复苏期，若市场预期正确，则偏股权类的资产表现会转好。可转债作为股债双性的投资品，可作为提前布局权益类的产品。因此明年可转债投资可能会继续受到供给增加和股市短期波动的影响，但由于目前价格较低，向下的空间有限，向上的空间可期。综上，我认为转债市场会有比较好的表现。谢谢！

　　投资者：你对后市看法如何？可转债和信用债哪个好？

　　贺涛：您好！短期看，受益于市场利率下滑、流动性的改善，信用债尤其是高等级信用债的机会较好。稍长期看，目前转债内嵌转股价值被严重低估，获得超额回报的概率较大。

　　投资者：如果2012股市仍持续熊市可转债是否有独立的正收益？

　　贺涛：您好！不可否认可转债的收益率的波动和股市高度相关。但由于可转债属于股债结合的投资品，目前可转债的定价向债性靠拢，下跌空间有限。且转债具有特殊的条款，例如回售条款、转股价向下修正条款等，会促使发行人在股价大幅下跌后向下修正转股价，使得可转债股性恢复。从过去的投资经验来看，在股市单边势中（上涨或下跌），转债都能获得超额收益。谢谢！

　　投资者：我想问下，债券基金是长期持有好还是短线操作？

　　贺涛：您好！个人认为债券基金定位于低风险长期持有较好。谢谢！

　　投资者：贺经理，请问最近银行频发可转债，是好是坏？再融资对转债市场有影响吗？

　　贺涛：您好！转债市场的扩容的影响应该是双向的。一方面，供给的加大会压低转债的溢价率，例如更低的转股溢价率和纯债溢价率。而另一方面，也为投资者提供更多的投资选择，同时在弱市中，转债发行人为顺利发行转债会让渡投资人更好的转债条款，例如较高的票面利率、较长的回售保护期，更高的回售价格。谢谢！

　　投资者：您好，贺总，现在的行情股票投资收益太差，债券投资中风险收益综合权衡一下，政府债券的投资价值大些还是公司债券的投资价值大些？

　　贺涛：您好！随着经济增速下降、通胀回落、流动性的逐步改善，短期内我们仍然看好债市，而高等级公司债或有超额收益。

　　投资者：就算可转债在债券里的风险稍高，但这个基金的净值表现也太让人失望了吧？

　　贺涛：您好！可转债的风险收益与股票价格波动联系较债券更密切。今年前三季度呈现的股债双杀的局面超市场预期。虽然可转债比股票呈现了较好的抗跌性，但其本身的价格受流动性、发行供给预期以及股市的拖累，总体表现不如人意。展望后市，由于目前转债绝对价格低、债性较强、内嵌的期权价值被低估，作为退可守进可攻的转债市场的战略配置价值较强。谢谢！

　　投资者：另外，想问你一个题外问题：现有风险可控的信托产品，年收益10％，这样的收益与2012年股市一般预期收益相比较，你是选信托产品？还是选择继续留在股市或股票基金上？

　　贺涛：您好！没有免费的午餐，超过市场一般债券收益水平的投资品肯定是需要冒风险的。年收益高的信托产品所谓“风险可控”是需要商榷的，需关注其对应资产池的风险，需关注发行人的资金链断裂风险！

注意：上述贺涛先生对网友提问的回答为其个人看法，不代表华安公司的观点，敬请广大投资者注意。
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