华安基金最新推出一档视频类栏目“投投是道——基金经理面对面”，每周将邀请基金经理录制一段视频，精选晨会的观点和内容，和诸位客官沟通分享。第七期节目嘉宾是基金经理李邦长。
问：展望四季度，有哪些因素会影响后续债市发展？
答：债市整体观点：以往几年四季度债券市场波动较大，展望今年的四季度，我们觉得债券市场经历之前的大幅调整后，估值的吸引力在增加，波幅或收窄。对债市总体偏谨慎，但其中不乏交易性机会。影响因素如下：
1、疫情影响偏中性。近期海外疫情虽然二次爆发，但致死率下降，且预防措施和防控水平在提高，所以预计疫情对债市的冲击将不会像上半年那么明显，海外的债市表现也相对平淡。
2、资金面-四季度流动性仍偏谨慎：货币政策从前期极度宽松，到稳健中性，以及9-10月以来流动性分层波动加剧，银行间流动性出现收紧的现象来看，四季度资金面还是偏谨慎。看两组数据，1）同业存单的到期量，截至10月初，四季度同业存单到期量逾5万亿，且高于去年同期，银行有滚续的压力；2）结构性存款的压降压力，如果按照监管要求今年目标是下降到去年三分之二水平，那么四季度还要下压2万亿左右。所以我们觉得四季度资金面利率中枢还是要往上走，对四季度流动性总体偏谨慎。
3、基本面边际改善，短期对债市也不太有利。经济在弱复苏进程中，因为疫情导致的基数原因，预计明年一季度经济增速数据会很高；另外通胀：今年3-5月份原油价格超市场预期出现暴跌，PPI很可能明年二季度会冲高；所以基本面因素会影响到四季度债市的做多情绪和做多力度。
但是，四季度债市也有利多因素会演绎交易性机会，比如：
1、债券供给压力缓和，对债市相对偏有利。与前几个季度相比，四季度的一级供给压力有所减少，可能对银行资产挤占压力会有所缓解。
2、社融增速或现拐点、或有利于债市：社融增速作为领先观测指标，根据我们的预估和测算，在四季度有可能会出现拐点，对于债市可能会带来一些操作性的机会。
具体落地到配置中，对于利率债，我们试图关注并捕捉一些交易性机会；对于信用债，目前中短期各等级品种的信用利差都压缩至历史低位，保护较窄，在配置中不会过分降低组合的信用评级来盲目追求高静态收益，因为如果未来出现反转或调整的话，由于信用债的流动性比较差，相对组合的调仓风险会比较大。
问：恭喜您刚刚获得了第七届英华奖三年期纯债投资最佳基金经理奖项，回顾过往几年的操作，华安鼎丰的收益弹性比较高，您觉得主要原因是什么？
答：1）扎实研究：通过对债券市场的合理判断制定相应的投资策略。比如2017年，金融去杠杆，防风险，债券市场是弱市，采取短久期高杠杆策略较优；2018年，政策是“宽货币+紧信用”基调，叠加贸易摩擦影响，债券市场演绎大行情，则久期策略较为占优；2019年，债券市场是震荡市，以信用债作为基础底仓，择机捕捉利率债交易性机会，全年能提供较好回报；2020年，过山车行情，如果在5月份以来大调整中，能控制好回撤幅度，全年相对排名应该会不错。
2）逆向思维：行情有时候在绝望中产生，在狂热中褪去，这个特征经常在债券市场演绎，在市场一致预期中，能保持逆向思维的定力往往会有不错的收获；
3）控制风险：包括信用风险，利率风险和流动性风险等。
尤其是利率风险，它是把双刃剑，把控的好，对组合有贡献；把控不好的话，会有负贡献。
问：您在对基金的操作中是怎样做出配置决策的？
答：首先，在深度研究的基础，对未来至少3个月以上的债券市场有合理的预估和判断，看涨、看平还是看跌。
其次，制定组合投资策略（偏进攻型或偏防御型），根据策略，对组合的多项投资指标如久期、杠杆水平、券种期限结构、券种等级分布结构等进行合理布局。
最后，定期复盘，根据市场检验结果，对组合的持仓结构作必要的修正或调整。
风险提示：本视频中涉及的观点和判断，仅代表当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化，本内容仅用于沟通交流之目的，供您参考，不构成任何投资建议。基金有风险，投资须谨慎。基金产品收益具有波动性，我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理公司不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩亦不构成新基金业绩表现的保证。由第三方专业机构出具的业绩证明并不能替代基金托管人的业绩复核函。基金管理人提醒投资人：基金投资应当注意买者自付原则，投资人应当认真阅读基金合同、招募说明书等基金法律文件，以详细了解产品风险收益特征，根据自身能力审视决策，独立承担投资风险，直播中所涉材料及内容除特别注明外，版权归华安基金所有，未经允许请勿转发。
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