大家常说的资管新规——《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，是于2018年由人民银行、银保监会、证监会、外汇局联合发布以规范金融机构资产管理业务的重要文件。2020年受新冠疫情等因素影响，资管新规过渡期延长至2021年底。

也许会有投资者不能理解资管新规有什么好的？甚至让一些投资者不能再买到原来最钟爱的保本保收益的理财产品！

今天我们就来给大家剖析一下原来很多投资者喜欢的保本保收益理财产品是如何运作的，又蕴含了什么样的金融风险？

常见的银行理财模式

过去常见的银行理财产品中包含：7天以下、7-14天、14天-1个月、1-3个月、3-6个月、6-12个月、12个月以上等各种不同期限的理财产品可供选择，且不同期限的理财产品都有着高低不等的预期收益率。

这些产品往往采用资金池运作方式，不同客户、不同项目的资金都统一进入一个资金池，资金池中的钱除了存款还可进行债券、票据、回购、信托资管计划、基金专户等投资，只要资金池保持一定的现金流安排，当有产品到期即可从中拿资金出来还本付息，以达成投资者保本保收益的预期。

乍一看，你可能会觉得，这模式也没啥问题，投资也感觉都挺规范的啊！下面我们来进一步拆解分析下这里面的风险。

如果我来举银行短存长贷的例子，那么相信大部分投资者已经就能理解期限错配风险的原理了。

很早开始，银行就是靠短期长贷来获得收益，如果一直运作良好可能不会有什么问题，但是从存到贷到再存再贷继续循环就会形成金融杠杆，那么当流动性没有安排好或贷出去的某笔资金无法收回本息，正好又到了该归还投资者本息时，银行可能会发生挤兑，引起恐慌，最后甚至可能破产从而引发更大的金融危机。

理财产品资金池模式常会存在期限错配、滚动发行的问题，即把一个长期项目拆分成若干短期项目，使资产管理产品的本金、收益、风险在不同投资者之间发生转移，通过资金不断循环的方式实现保本保收益。

为了让投资者理解期限错配、滚动发行的概念，我们编写了下面这个案例（本案例纯属虚构）帮助大家加深理解：

张三是口罩生产商，因新冠疫情其生产的口罩供不应求，张三感觉新冠疫情不会很快结束，想要扩大口罩生产却资金不足。金融机构李四和王五有个好办法，李四发行一款理财产品购买王五的信托产品，信托产品投向张三的项目。

张三的项目预估要在一年后有多余的现金流兑现收益，李四的理财客户喜欢购买短期的理财产品且市场上短期理财产品收益率显然要比长期低一些。于是李四并没有发行一年期的理财产品而是拆分为若干7天、14天等短期理财产品，将募集来的资金统一放入一个“资金池”，到期后还可以发下一期，这样后来购入产品的资金还可以用于兑付到期产品本息，这个套路是不是很熟悉？客户十分信赖李四并且一看短期就能取得不错的收益，便纷纷奋起抢购。但这里有个巨大的潜在风险，当张三的新生产线全面开工时，口罩市场上供大于求，那么原来的收益可能无法兑现并且还有存在亏损的可能。

所以说，光鲜亮丽的“资金池”表面上为大家带来短期可观的理财收益，但在大家看不到的背面，随着资金缺口与风险一点一点的扩大，这些理财产品也可能演变成无法兑付的坏账。

因此，在资管新规第十五条中明确指出“金融机构应当做到每只资产管理产品的资金单独管理、单独建账、单独核算，不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务”、“为降低期限错配风险，金融机构应当强化资产管理产品久期管理，封闭式资产管理产品期限不得低于90天”。

下期我们将带领大家学习

投资者可以了解的替代投向

策划编辑丨于天宇、邱晟

校对审核丨周立川、李颖姗