“投资是逆人性的。有些时候市场情绪高涨时，我们要保持冷静...而在恐慌时，有时会带来一些机会，有时也会是拐点信号...我们都会全心全意地做投资决策。”

“股价是一个多元多次方程，影响它的因素可以分为三层——宏观、行业、个股组合调度。”

熊哲颖

华安基金基金经理

15年机械、新能源领域投研经验，专注成长，擅长“抓结构+布节奏+选个股”。她是资深行业专家，能力圈覆盖新能源+高端制造+AI科技成长。在锂电池、通信电缆、风电核电、乘用车零部件、机器人产业链、半导体、软件、消费电子等细分行业均有丰富投资经验；同时上游的有色金属、化工行业也均有覆盖。

以下为本次深度对话的精华实录整理。

01、全心全意：对己对人持定力尽责任

在熊哲颖看来，“全心全意”体现在两个层面。

第一层是对自己。在投资经理的角色中，研究框架和投资框架需要持续打磨。市场涨跌起伏、噪音不断，科技在变、行业在变、市场在变——“唯一的不变就是变化。”而在这变化之中，哪些是真正的变化，哪些是不变的本质，需要始终保持全心全意的判断，摒弃噪音，保持定力。

第二层是对持有人。作为基金经理，要尽可能最大化投资收益，在行业进入拐点期时，也要尽力规避回撤。这是对投资人全心全意的负责。

做投资是逆人性的。情绪高涨时需要冷静审视是否已经过度反应，恐慌来临时要判断是机会还是拐点。每一次决策，都需要全身心的投入与判断。

02、从北航机电到金融硕士：理工科思维奠定投资底色

熊哲颖的成长路径有着鲜明的理工科烙印。本科就读于北京航空航天大学机电专业，硕士转向金融，完成了从工科到金融的跨界。入行后，她做了多年机械行业研究，覆盖铁路自动化、工程机械等方向，积累了扎实的制造业认知功底。此后，她一头扎进新能源汽车、TMT等更广阔的科技制造领域，十余年始终扎根大制造土壤。

理工科出身加行业研究深耕的复合背景，让她对产业演进和技术迭代有着天然的敏锐度，也塑造了她以周期视角审视产业、以数据验证判断的投资风格。

03、投资框架：多元多次方程的三层拆解

熊哲颖喜欢用一个形象的比喻来描述自己的投资框架——股价是一个“多元多次方程”，影响它的因素分为三个层次。

第一层是宏观。流动性、风险偏好的变化，影响的是大类资产配置，对应到基金投资中就是仓位决策。现金、债券、股票、商品之间的选择，是最上层的大类资产配置思路。

第二层是行业。作为机械行业研究员出身，她的行业选择逻辑可以概括为“景气度投资”——这个行业是否是成长性行业、市场容量是否足够大、竞争格局是否相对宽松、利润率是否具备支撑。这些因素共同构成行业选择的判断依据。

第三层是个股与组合调度。在选定的行业中，核心龙头是组合的压舱石，但同时需要判断哪些标的用来增加弹性、哪些仓位应该前移或后撤。进攻还是防御、如何获取超额收益、是否有此前未曾发现的机会——这是一个动态调度的过程。

04、萌芽期与成长期：两种阶段的投资策略分野

熊哲颖将企业成长划分为萌芽期、成长期、成熟期和衰退期。而她最愿意挥杆的阶段，是萌芽期和成长期——但两者的投资逻辑截然不同。

萌芽期：主题投资的爆发与不确定性。

“任何一个苗头出现的时候，都可能是萌芽期的行业。”在这个阶段，需求很好判断——只要东西做出来了，大家都会想要。但行业的未来未必能真正走向产业化。熊哲颖举了两个例子：2016年市场曾追逐AI，但此后几年并无太大变化，直到GPT出现才真正进入成长期；元宇宙、甚至更遥远的概念，也都属于萌芽期。萌芽期的投资往往爆发力极强，但可能短暂，充满不确定性。

成长期：产业趋势确立，数据可以兑现。

“成长期是比较确定的，行业趋势已经走出来了。”原型机被验证、初步产业化启动、产品进入迅速放量阶段。以2019年到2021年的新能源汽车为例，渗透率从5%到10%直接跃升至30%，产业数据可以跟踪，销量、产品、利润都可以兑现。这一阶段的投资，更需要关注产业格局、产品兑现能力以及收入和利润的落地。

05、新能源产业：分类视角下的投资逻辑

熊哲颖认为新能源产业细分板块各自投资逻辑不同：消费属性较强的下游，如锂电、户储、新能源车，需求持续旺盛；投资属性较强的下游，如风电、光伏、大储，下游多为工商业，更多看IRR。两类下游各有驱动力，均值得持续跟踪。但无论哪一类，新技术方向都是持续关注的重点。固态电池产业化近期加速推进，风电新技术路线、四代核电机组等方向同样是值得跟踪的投资机会。

在地缘冲突频发、能源安全成为全球焦点的背景下，中国新能源发电设备行业具备独特优势——既有产品定义能力，又能出口海外。出海不仅是产能的输出，更是市场规模的一次跃升。

06、制造出海：从微笑曲线中间向两端延伸

熊哲颖用一个经典的“微笑曲线”解释了制造出海的本质变化。

十年前的中国制造，更多是做进口替代，处在微笑曲线中间段——利润率最低的纯制造环节。而现在，“制造出海”意味着从中间向两端延伸：上游的产品定义与设计，下游的品牌与渠道。

这一量变到质变的过程，得益于中国制造业产能占全球约三分之一的规模优势。但真正实现出海，需要企业具备产品定义的能力——不仅能代工，还能设计产品、定义最先进的生产线，最后建立自己的品牌和渠道。过去，德国汽车来中国建厂，超额利润被海外品牌赚取；今天，中国新能源汽车正在反向输出技术与品牌，全球销量持续走高。这正是一个从纯制造到真正出海的标志性转变。

07、智诚相伴：控制风险，持有你愿意相信的成长

对话尾声，熊哲颖感谢了持有人一直以来的信任。

“我们全心全意地为大家的投资收益做尽职尽责的努力。”

她建议持有人用可承受风险的资金进行权益投资，选择自己真正长期看好、也能在身边感受到行业变化的赛道。“买你愿意相信会有成长性的行业，控制风险并且持有。”

她相信万物皆周期，消费有消费的春天，制造有制造的机遇。

 

华安权益，全心全意。

愿投资路上，智诚相伴，共同静候长期价值的绽放。

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注：华安低碳生活混合：根据最新招募说明书，当前本基金申购费、赎回费、销售服务费的收取标准如下（费率折扣情况以销售机构展示为准；M/N分别代指金额/持有期限）：A类份额申购费率为：M<100万元1.50%；100万≤M<300万1.20%；300万≤M<500万0.80%；M≥500万元1000元/笔，不收取销售服务费；C类份额不收取申购费。A类份额赎回费率为：N<7天1.50%；7天≤N<30天0.75%；30天≤N<1年0.5%；1年≤N<2年0.25%；N≥2年0.00%。C类份额赎回费率为N<7天1.50%；7天≤N<30天0.50%；N≥30天0.00%。A类份额管理费率1.20%，托管费率0.20%。C类份额管理费率1.20%，托管费率0.20%，销售服务费率0.60%。华安动态灵活配置混合：根据最新招募说明书，当前本基金申购费、赎回费、销售服务费的收取标准如下（费率折扣情况以销售机构展示为准；M/N分别代指金额/持有期限）：A类份额申购费率为：M<100万元1.50%；100万≤M<500万1.20%；500万≤M<1000万0.30%；M≥1000万元1000元/笔，不收取销售服务费；C类份额不收取申购费。A类份额赎回费率为：N<7天1.50%；7天≤N<1年0.50%；1年≤N<2年0.25%；N≥2年0.00%。C类份额赎回费率为N<7天1.50%；7天≤N<30天0.50%；N≥30天0.00%。A类份额管理费率1.20%，托管费率0.20%。C类份额管理费率1.20%，托管费率0.20%，销售服务费率0.60%。华安新能源主题混合：根据最新招募说明书，当前本基金申购费、赎回费、销售服务费的收取标准如下（费率折扣情况以销售机构展示为准；M/N分别代指金额/持有期限）：A类份额申购费率为：M<100万元1.50%；100万≤M<300万1.20%；300万≤M<500万0.80%；M≥500万元1000元/笔，不收取销售服务费；C类份额不收取申购费。A类份额赎回费率为：N<7天1.50%；7天≤N<30天0.75%；30天≤N<180天0.5%；N≥180天0.00%。C类份额赎回费率为N<7天1.50%；7天≤N<30天0.50%；N≥30天0.00%。A类份额管理费率1.20%，托管费率0.20%。C类份额管理费率1.20%，托管费率0.20%，销售服务费率0.60%。华安先进制造混合发起式：根据最新招募说明书，当前本基金申购费、赎回费、销售服务费的收取标准如下（费率折扣情况以销售机构展示为准；M/N分别代指金额/持有期限）：A类份额申购费率为：M<100万元1.50%；100万≤M<300万1.20%；300万≤M<500万0.80%；M≥500万元1000元/笔，不收取销售服务费；C类份额不收取申购费。A类份额赎回费率为：N<7天1.50%；7天≤N<30天0.75%；30天≤N<180天0.5%；N≥180天0.00%。C类份额赎回费率为N<7天1.50%；7天≤N<30天0.50%；N≥30天0.00%。A类份额管理费率1.20%，托管费率0.20%。C类份额管理费率1.20%，托管费率0.20%，销售服务费率0.40%。华安汇嘉精选混合：根据最新招募说明书，当前本基金申购费、赎回费、销售服务费的收取标准如下（费率折扣情况以销售机构展示为准；M/N分别代指金额/持有期限）：A类份额申购费率为：M<100万元1.50%；100万≤M<500万1.20%；M≥500万元1000元/笔，不收取销售服务费；C类份额不收取申购费。A类份额赎回费率为：N<7天1.50%；7天≤N<30天0.75%；30天≤N<180天0.5%；N≥180天0.00%。C类份额赎回费率为N<7天1.50%；7天≤N<30天0.50%；N≥30天0.00%。A类份额管理费率1.20%，托管费率0.20%。C类份额管理费率1.20%，托管费率0.20%，销售服务费率0.50%。风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金产品收益存在波动风险，投资需谨慎，详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。